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国泰君安:产品结构不断升级 家电龙头份额持续提升

  事件:中怡康发布10月白电线下零售数据,2021年10月空调销量52.3万台,同比-11.62%,增速较9月下滑1.27pct,均价为4288元,同比+330元,环比+255元;冰箱销量49.4万台,同比-19.82%,增速较9月下滑3.29pct,均价为6107元,同比+910元,环比+368元;洗衣机销量61.4万台,同比-22.08%,增速较9月下滑4.78pct,均价为4074元,同比+565元,环比+167元。

  空调:同比均价的上行主要由变频提价拉动,环比均价的上行主要由产品结构升级和变频提价共同拉动。定频向变频转型趋势不变,变频销量份额环比+0.5pct,同比+3.7pct。龙头企业份额进一步提升,美的持续占优,销量份额为37.4%,环比略增0.1pct,格力和海尔销量份额分别为32.8%/14.5%,环比增长2.3pct/1.4pct。

  冰洗:同比均价和环比均价的上行主要都由产品结构升级和高端机型均价上涨共同拉动。冰箱低端机型向高端机型转型趋势不变,多门冰箱销量占比创新高达47.51%,环比+3.2pct,同比+1.1pct。对开门冰箱销量占比21.63%,环比-0.3pct,同比+2.9pct。龙头海尔持续占优,销量份额为38.3%,环比大幅增长4.7pct。洗衣机波轮向滚筒转型趋势不变,高端品类滚筒洗衣机销量占比64.48%,环比+0.4pct,同比+6.0pct。波轮洗衣机销量占比32.63%,环比-0.6pct,同比-5.4pct。龙头海尔持续占优,销量份额为39.26%,环比大幅增长3.0pct。

  投资建议:白电市场集中度不断提高,龙头企业内销有望在Q4实现同比改善,大宗涨价以外,产品结构持续升级带动均价上行,有利于白电企业毛利率环比进一步修复。个股方面,重点推荐高端、套系化产品增长表现优异、海外布局领先的海尔智家以及进一步组织变革,推动产业升级的美的集团,与此同时,对正在推进渠道改革与多元化发展布局的格力电器,以及完成国企改革的海信家电维持增持评级。

  风险提示:疫情反复对终端需求造成冲击、原材料价格以及航运价格的持续上行对毛利率修复造成障碍以及11、12月海外需求大幅减弱。

国泰君安:产品结构不断升级 家电龙头份额持续提升

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