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中信证券:消费电子需求有望复苏 重点关注VR/AR及智能手表领域

▍智能手机终端:6月出货量同比环比上升,消费需求有望逐步复苏,当前时点估值低位,建议布局。

根据中国信通院数据,2022年6月国内手机市场总体出货量2801.7万部,同比+9.2%,环比+34.7%,单月同比变动为年初以来首次由负转正,主要因疫情影响趋弱下逐步复工复产,消费需求逐步复苏,同时“618”活动刺激需求,并且苹果表现强劲;2022年1~6月国内手机市场总体出货量1.36亿部,同比-21.7%。

展望全年,我们调整2022年全球/中国智能机出货量预测为12.65/2.88亿部,同比-7%/-13%(原预测为12.94/2.91亿部,同比-5%/-12%)。全球来看:2022Q1/Q2出货量为3.14/2.86亿部,我们预计2022Q3/Q4销量分别为3.20/3.45亿部;国内来看:2022Q1/Q2出货量为0.74/0.67亿部,我们预计2022Q3/Q4销量分别为0.72/0.75亿部。在全球智能手机出货承压趋势下,我们看好折叠屏手机市场技术成熟度提升后带来的成本下降,我们预期2022年全球折叠屏手机出货1440万台,同比+93%,2025年有望超6500万台,2020-25年CAGR 90%+。

估值层面看,消费电子(中信)指数自2020年1月至今月度平均动态PE为42x,2022年7月28日动态PE为26x,较2022年6月1日24x有所提升,但仍处于历史较低水平,需求底部复苏背景下建议布局。

▍AIoT终端:VR正处于高确定性放量阶段,AR发展初期正快速起量中,智能手表后续有望受益于健康功能不断完善而持续成长。

中信证券:消费电子需求有望复苏 重点关注VR/AR及智能手表领域

我们跟踪了全球最大的综合性游戏平台之一Steam平台的VR活跃玩家及VR应用数据,6月活跃机型中,活跃度排名前三的机型分别为Oculus Quest2 /Value Index/ Oculus Rift S,占比分别为49.0%/ 15.6%/10.6%,环比变化为+1.0/-0.2/-0.3pct。

应用方面,6月份Steam上线的VR应用数为6820个,环比+3.11%;Oculus Rift/ Oculus Quest合计上线1763个应用,环比+0.92%;SideQuest上线应用总数为3340个,环比+4.34%。

出货量方面,据wellsenn XR、Counterpoint、Canalys、Strategy Analytics数据,2022年第一季度,全球VR/AR/智能手表/TWS耳机/智能音箱出货量为275/8.2/3370/6820/3530万部(台),分别同比+24%/ +39%/ +13%/ +17%/-4.3%。其中,VR板块,一季度国内出货24万部(同比+243%),海外出货251万部(同比+17%);AR板块,一季度国内出货2.3万部(同比+130%),海外出货5.9万部(同比+23%),国内AR/VR市场增速较高。

展望全年,我们预计2022年VR硬件出货可达1400万台,wellsenn XR预计2022年全球AR硬件出货有望达约45万台,2023年全球AR硬件出货有望首次突破百万量级;我们预计2022年全球智能手表/TWS耳机/智能音箱出货1.53/3.43/1.96亿块(台),分别同比+20%/+17%/+10%。建议投资人重点关注高增长的VR/AR及智能手表细分,其中,目前VR正处于高确定性放量阶段,AR发展初期正快速起量中,智能手表后续有望受益于健康功能不断完善而持续成长。

▍产业链中上游:我们重点跟踪了光学产业链月度出货及业绩数据,2022年6月光学厂商出货整体承压,苹果确定性强于安卓。

其中,舜宇光学科技6月手机镜头出货7,235万件(同比-15.7%,环比-20.1%),CCM出货4,035万件(同比-21.4%,环比-18.6%),车载镜头出货620万件(同比+25.3%,环比+2.7%);丘钛科技6月手机摄像模组出货2967万件,同比-22.3%,环比-18.3%;大立光6月合并营收33.9亿新台币,同比+1.0%,环比+7.8% ;玉晶光6月实现营业收入11.5亿新台币,同比+1.0%,环比+43%。

我们认为,Q2是年内需求低点,随手机大盘下半年逐步修复,产业链厂商业绩有望逐步反弹。短期看手机光学规格升级承压,但长期高像素、潜望、3D sensing等仍有望逐步渗透。我们看好国内头部厂商竞争力的持续提升,但需持续关注镜头端格局变化可能带来的ASP波动。长期逻辑下我们同样建议投资人关注射频、代工、显示等板块相关厂商。

▍风险因素:

国内外疫情反复;国际形势动荡加剧;下游需求不及预期;原材料价格波动及供应链风险;技术创新不足风险;汇率波动风险;行业竞争加剧等等。


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