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中信证券:三季度迎消费电子新品密集发布期

智能手机终端:苹果端新机需求高景气,安卓端折叠屏持续迭代,当前时点估值低位,建议布局。

9月8日,苹果发布iPhone 14系列,分为iPhone 14/iPhone 14 Plus/iPhone 14 Pro/iPhone 14 Pro Max四个版本,起售价分别为5,999/6,999/7,999/8,999元。今年新品取消mini系列,新增Plus机型,14/14Pro/14ProMax起售价与去年持平,优于我们前期涨价的预期。功能方面,主要升级点在于芯片、光学、通讯、屏幕等。从预约情况来看:9月8日至9月9日晚8点前为预约阶段。截止9月9日开启预购前,Apple京东自营旗舰店显示iPhone14全系列预约量达360.9万台,较去年iPhone 13系列提升7.89%,在平台分流、预约时间更短(同期为9月15日至9月17日晚8点)影响下依然维持增长,表明新机高景气。

安卓端7、8月多款新机密集发布,高中低均有覆盖,聚焦芯片、光学、 充电升级;多品牌折叠机迎来迭代(三星发布Galaxy Z Flip 4、Galaxy Z Fold 4,售价分别7,499/13,999元;Moto发布Razr 2022,售价5,999元起;小米发布MIX Fold 2,售价8,999元起),驱动规格升级、价格下探。

估值层面看,消费电子(中信)指数自2020年1月至今月度平均动态PE为42x,2022年9月9日动态PE为28x,较2022年8月1日29x有所下降,仍处于历史较低水平,需求底部复苏背景下建议布局。

AIoT终端:VR正处于高确定性放量阶段,新品推出拉升景气度,然旧款产品涨价、通胀对需求有一定影响,长期坚定看好;智能手表有望受益于健康功能不断完善而持续成长。

中信证券:三季度迎消费电子新品密集发布期

VR方面,我们跟踪了全球主流VR应用平台数据, 8月末Steam上线的VR应用数为6915个,环比+0.48%;Oculus Rift/ Oculus Quest合计1757个应用,环比-0.11%;SideQuest应用总数3608个,环比+2.73%。

出货量方面,根据wellsenn XR,2022Q2全球VR硬件出货量为230万台(同比+30.7%),其中,国内出货33万部(同比+371.4%),海外出货197万部(同比+16.6%),VR硬件市场仍以海外需求为主。

VR新品方面,创维推出消费级6DoF(六自由度)Pancake(短焦)VR一体机PANCAKE 1C/1/1Pro三款产品,短期来看虽然新品推出拉升景气度,但旧款产品涨价、通货膨胀对需求有一定影响,我们预计2022年VR硬件出货将达1400万台;中长期看,伴随多品牌参与及产品技术迭代升级,VR出货量有望逐年增长,我们预计2023年全球VR出货量有望达到2000万台。

智能手表方面,根据Counterpoint,2022Q2全球智能手表出货量为2834万部,同比+13%,环比-16%。苹果市占率29.3%,稳居第一,出货量同比+8%。TWS方面,根据Canalys数据,2022Q2全球TWS耳机出货量为6300万部,同比+8%,环比-8%。我们预计2022年出货达3.43亿台(同比+17%),2023年出货量有望达3.94亿台,2年CAGR约16%。

智能音箱方面,根据Strategy Analytics数据, 2022Q2全球智能音箱出货量为3530万部,同比-4.3%。我们预计2022年出货量有望达1.96亿台(同比+10%)。建议投资者重点关注高增长的VR/AR及智能手表细分,其中,目前VR正处于高确定性放量阶段,AR发展初期正快速起量中,智能手表后续有望受益于健康功能不断完善而持续成长。

产业链中上游:我们重点跟踪了产业链部分公司月度出货及业绩数据,2022年7、8月经营环比改善,苹果确定性强于安卓。

光学板块,舜宇光学科技8月手机镜头出货9,257万件(同比-26.2%,环比+3.9%),手机CCM出货3,872万件(同比-30.0%,环比+5.2%),车载镜头出货704万件(同比+29.0%,环比+9.4%);丘钛科技7月手机摄像模组出货3746万件,同比-3.9%,环比+26.3%;大立光7月收入38.9亿新台币,同比+2.0%,环比+14.5%;玉晶光7月实现营业收入19.46亿新台币,同比+18.1%,环比+68.9%。我们认为,目前安卓端仍处于去库存阶段,仍需观察下游需求变化,但苹果确定性强于安卓。短期看手机光学规格升级承压,但长期高像素、潜望、3D sensing等仍有望逐步渗透。我们看好国内头部厂商竞争力的持续提升,但需持续关注镜头端格局变化可能带来的ASP波动。

FPC板块,鹏鼎控股8月实现营业收入35.15亿元,同比+11.2% ,环比+27.8%。1~8月公司合计实现营收204.56亿元,同比+16.0%。7月台股PCB软板营收为54.65亿新台币(约合12.32亿人民币),同比+12.2%。

代工板块,环旭电子8月实现营业收入70.82亿元,同比+51.58%,环比+25.50%。1-8月公司营收合计为416.66亿元,同比+34.37%。中长期逻辑下,我们同样建议投资者关注射频、代工、显示等板块相关厂商。

风险因素:

国内外疫情反复;国际形势动荡加剧;下游需求不及预期;原材料价格波动及供应链风险;技术创新不足风险;汇率波动;行业竞争加剧等。


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