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雪球资管杨鑫斌:长期持有优质资产 有效管理利率及通胀风险

中证网讯(记者 王宇露)2022年随着A股市场跌宕起伏的走势,私募基金业绩普遍遭遇挑战。与此同时,桥水中国旗下产品的业绩居于百亿私募中领先位置,这使得桥水的代表作“全天候策略”再次引发市场关注。5月11日,雪球资管投资总监杨鑫斌发表观点指出,全天候策略应用于A股市场,应长期持有较优质的资产,在宏观层面有效管理利率风险及通胀风险,最终实现组合在长期的经济环境变化中跑赢市场平均回报的目标。

全球最重要的两大类投资策略,一类是以巴菲特为主的价值投资策略,第二类是以达利欧为主的全天候策略。杨鑫斌表示,全天候策略解决了资产配置中的择时问题,带来一个重要的启示:在组合管理过程中,绝大部分收益源于资产配置,而不是择时。

杨鑫斌介绍,全天候策略背后的原理以及它的哲学思想都是比较清晰的,即“盈亏同源”,通过长期持有风险资产并获取对应的风险补偿。从优势上来讲,全天候策略自身不依赖于择时,也不依赖于经济周期,是一个以资产配置为主且以风险平价模型为方法论基础的策略,可以帮助投资者从市场上获取长期稳定的回报。劣势是相较于其他宏观策略基金,在阿尔法收益上可能会在短期落后。和市场上其他主流策略相比,全天候策略是一个偏绝对收益的策略。

谈及如何更好地在A股市场应用全天候策略,杨鑫斌指出,全天候策略背后所应用的方法论是风险平价,通过均衡风险配置替代传统资产配置,以此构建大类资产的贝塔组合。与此同时,在A股市场上一些行业及个股依然有不错的阿尔法潜力,因此,从阿尔法层面,要下沉到最底层资产上,长期持有具有内在增长价值的权益类资产,甚至是一个股票或一个公司。另外,对权益的空头保持相对谨慎,对利率和商品的空头需要结合市场做一些调整。

杨鑫斌强调,应通过宏观基本面的系统化研究,在中观层面开展大类资产配置,超配低估值资产,低配高估值资产。在微观层面,则通过深度研究精选行业及个股,并长期持有。同时,需要持有商品以对冲通胀风险,以及持有债券以对冲利率风险。在宏观风险对冲上,以深度的基本面研究驱动投资,实现利率风险和通胀风险的有效管理。

与此投资思路相适应,雪球资管投研团队既有宏观策略的研究员,也有行业研究员,全部服务于以宏观策略为主的投资思路。杨鑫斌表示,希望通过资产配置帮助投资者穿越周期,实现财富长期稳健增长。坚信深度的研究以及科学的资产配置,可以驱动长期的价值增长。


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