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壁虎资本张增继:在低估值时期布局“成长价值”标的

今年以来,在A股市场一度出现深度调整的背景下,壁虎资本旗下产品表现较为出彩。壁虎资本创始人、总裁张增继日前在接受中国证券报记者专访时表示,当前A股市场对流动性、海外市场风险等因素已有了较为充分的反映。横向对比来看,A股估值更有优势。壁虎资本将坚持成长价值投资策略,以“壁虎六核心”的投资体系框架,积极应对市场波动,把握市场结构性机会。

无成长不价值

与资管行业投资管理人多为“金融科班”背景所不同,张增继创立壁虎资本前,曾任浙商控股集团投资有限公司执行总裁,有长期在企业中负责实业经营和金融投资的经历。在壁虎资本成立满8周年之际,张增继把自己多年来形成的投资哲学概括为“用巴菲特的价格买费雪的股票”,也就是坚持“用便宜的价格买好的公司”。张增继一直把自己归类为“价值成长型的基金经理”,即“无成长,不价值”。

在此基础上,对于投资体系框架,张增继提炼出“壁虎六核心”的选股逻辑,强调要在投资中注重上市公司的研发能力、管理团队、行业地位、成长空间、业绩复合增长率和净资产收益率六大维度,并坚持“独立思考不从众”,结合产业和社会发展方向寻找和摘取“皇冠上璀璨的明珠”。

从其过往成功挖掘并多年持有的一些长线个股来看,包括有新能源汽车龙头企业、重组人生长激素头部企业、高端白酒龙头、拥有独家品种的中药股等,其中不乏长期持有收益率达到数倍的品种。与其他一些价值派风格的基金经理有所不同,对于基本面研究透彻且长期跟踪的优秀企业,张增继真正做到了“知行合一”,即便某些看好的公司股价在两三年里并没有明显上涨。这一理念,也契合了壁虎资本创立之初时的发展愿景。在张增继看来,私募机构能够健康发展,首先必须把客户的利益放在第一位。基于长期时间维度的“成长价值投资”,确定性更大,也相应能够给客户带来资产配置上的优势,为客户资产带来长期的保值增值。

作为一家中型私募管理机构,壁虎资本于2021年获得了三年期金牛私募投资经理(股票策略)奖项。

“壁虎资本秉持成长价值投资策略,一般对于看好的标的,都是以3到5年甚至更长的时间周期去持有。”张增继认为,“长周期持有一定伴随着波动,甚至是大波动,因此公司也一直把投资风险放在首位,严格按照内部风控体系控制仓位,同时还会在适当时机利用股指期货对冲市场下跌风险。”

A股港股估值更有优势

今年以来,受内外部多重因素影响,A股市场先抑后扬,波动幅度较大。值得注意的是,美联储持续紧缩的政策节奏,也对全球股市带来明显冲击。对于A股市场的短中期走向,张增继称,今年前四个月指数深幅调整,市场情绪已经得以释放。当前A股市场对于经济基本面、流动性和海外风险,已有了较为充分的反映。

从积极因素看,近期一系列稳增长政策措施频出,经济稳增长的信号明确。此外,国内疫情防控向好、未来货币环境持续改善,都将为本轮市场的底部提供支撑。“近期已经多次出现海外市场大幅调整而A股走出独立行情的情况。”张增继认为,“短中期来看,A股市场跌破前期阶段性低点的概率非常低。”

作为一家长期致力于把握“成长价值”投资机会的私募管理人,张增继强调,一方面对比海外市场,A股和港股的估值更有优势;另一方面,从经济发展前景上来看,中国经济更具成长性。与此同时,他还认为,资本市场监管的日益规范、科学,也给权益投资创造了良好的投资环境。

从具体的策略应对来看,张增继称,现阶段投资者更需要重视估值,敢于在低估值的时期下手“有价值、有成长性的公司”,并耐心等待市场情绪修复和反转。整体而言,张增继认为,2022年的A股表现不会是前一年的重复,股价表现将会“回归基本面”。目前,壁虎资本看好的结构性机会,包括“既能扩大短期需求又能增强经济长期动能”的新基建方向、市场渗透率迅速增长的新能源汽车、“双碳”战略下的新电网改造与光伏、与产业升级密切相关的数字经济、在政策上有望迎来利好的消费板块等。


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