伴随着科学合理技术的发展，人类社会发展告别刀耕火种的年代，完成了TFP的大幅提升。在其中，具备里程碑式价值的技术发展，被人们冠于“工业革命”或“信息革命”称呼。
据知名经济发展历史学家安格斯·巴特里计算，从公元元年至1820年间，世界经济年均增长速度仅有0.1%，人均纯收入在1800多年里提高约40%。在1820-2000年中间，全球经济增速做到2.2%，人均纯收入在不到200年时间里提高10倍多。可以这么说，以往2000多年来的世界经济增长，主要是由工业革命后最终200年贡献的。
2023年至今，伴随着AI（人工智能技术）受欢迎全世界，有些人认为一个新的技术改革的浪潮已经来临。一方面，微软公司、谷歌搜索、Meta、百度搜索、阿里巴巴等全球各种互联网巨头陆续投身于在其中，占领AI堡垒；另一方面，AI还在二级市场刮起TMT版块的浪潮。入门至今，我一直喜欢科学研究新技术，对新生事物怀有求知欲。今日可能就技术改革这一话题，与投资者共享一点自己的思考。
TMT投资硬币的两面
TMT归属于典型性提供挖掘需求的领域，则在一项或是一系列自主创新技术的推动下，新品慢慢得到广泛应用，占有率不断提升并逐渐变得成熟。以《阿凡达》为代表作品推动3D影片推向市场，便是提供挖掘需求的常见事例。目前3D影片司空见惯，为人们所认可钟爱，但在这以前，大家是无法想象3D的需求场景。
这种颠覆式创新，其发展路线通常是离散系统的，却也通常存在井喷式增长、造成泡沫塑料、泡沫破裂等客观与非理性的阶段。对二级市场投资而言，相对应也蕴涵着预估收益丰厚的大机会及其隐藏着很有可能无法掌控的风险性。这不仅是TMT投资独特的魅力，都是一部分投资者不愿触及的缘故。
我认为，TMT投资的时间可大概遵照Gartner曲线图，分成以下几种阶段：
第一阶段是技术萌芽，对应的是从0到1的一个过程。这一阶段通常是主题风格投资为主导，很容易产生泡沫化。当“强预估”遭受“弱实际”，随之而来的是泡沫毁灭。
第二个阶段是迅速发展期。涨潮褪掉才发现到底谁是裸泳，此外真正意义上的龙头企业也逐渐蜕变并显现出来，正式进入从1到100的盈利兑付期。这一阶段新品的运用有可能出现井喷式增长，龙头企业迎来业绩表现估值的双击鼠标，这往往是组织投资者最爱参加的阶段。
第三阶段是成熟。伴随着领域逐步进入成熟，游戏玩家间的竞争还在加重，最终逐步形成垄断竞争市场的局面，市场占有率会往少数几家龙头企业集中化。自然，不排除有行业龙头会到下一轮的颠覆式创新中脱队。
投资钱币的一面是机会，另一面是风险性。融合产业周期特性，TMT投资上存在2个机会期2个风险性期。
2个机会期分别为技术萌芽和高效发展期，相匹配分别为主题风格投资和业绩驱动强势股投资，在其中第二个机会期，是组织投资者期待尽量把握行情。
而2个风险性其中，第一个风险性期就是指技术萌芽阶段太高期待可能会致使市场估值泡沫化。产业链的实际发展趋势通常不是一蹴而就的，而会阶段经进到泡沫塑料破灭期（通常说的“一地鸡毛”），这是一个去弱留高的阶段，但股票价格总体上会呈现团体下跌的特性。
第二个风险性期要在市场进入1到100的持续增长阶段以后，由于占有率的快速升级，领域持续增长的二阶导转负，行业里的市场竞争显著加重，最典型的特征是龙头企业的估值中枢发生下沉，这一过程的投资也很难掌握，投资人很有可能是挣了销售业绩，但输掉公司估值。
以上这种阶段在A股市场都是有代表性实例。例如在以往10年移动互联大浪潮之下，2013-2015年为泡沫期，代表产业链如O2O、网络金融等，在2016-2018年泡沫破灭，电子计算机、文化传媒等股价大幅度减仓；2015-2020年为销售业绩兑付期，包含BAT、抖音视频、美团外卖等网络企业崛起，到2021-2022年，尽管他们的盈利依然强悍，但正在逐渐进到估值中枢下沉阶段，香港股市互联网技术股的主要表现就是这般。
二种构思跟踪自主创新机会
产业发展规划不应该没有发展趋势，而且不论是发展趋势往上或往下都不可能永远没有尽头。投资必须乘势而上，当然前提是对发展趋势有比较精确的掌握位置和方向感。那样，融合TMT行业特性，我们应该怎么掌握产业发展趋势或自主创新周期时间？又该如何选择企业呢？
回望TMT中国历史上的每一轮自主创新周期时间，我们不难发现技术自主创新的实施基本上来源于两大类游戏玩家，一类是龙头企业的项目延展，另一类是新发生中小型企业。随之，大家都是以二种构思去追踪新技术在技术里的具体落地式进度。
第一种是紧紧围绕龙头企业做深度剖析。在尖端科技，国外依然是全世界的引领者，我们应该对全球科技巨头维持密切追踪，尤其是他的新技术、新品。当一项新技术进到1到100的高效放量上涨阶段，大家一方面可以根据深度剖析掌握龙头企业的机会，另一方面也能够紧紧围绕龙头企业的上中下游去探索全产业链机会。大部分时候，对于行业发展的认知能力难以超出这种国际性大佬，所以在行业分析内以了解为主导，关键在于密切追踪。
第二种是以第一性原理考虑，掌握可能发生的颠覆式创新机会。一般情况下，龙头企业对产业链的认识处于领域领先地位，但是当发生新一轮的技术的浪潮时，会出现二三线企业甚至大中小型企业弯道超越，市场占有率大洗牌的现象。
尤其是在技术产生大一点的革新的情况下，谁理解了技术创新的登陆密码，谁就能理解了开启未来的锁匙。熟知的事例如数码照相机取代胶卷相机、SSD取代电脑硬盘、电子商务替代线下推广卖场等，近几年的有光伏发电领域内的单晶体取代多晶体、特斯拉电动车的兴起，及其近期关注的以OpenAI为代表的AGI（通用人工智能）会不会重构行业格局。这种机会通常出现在了中小型企业之中，但较难开展创新性分辨，如特斯拉汽车的电动车都是经历过九死一生才最终兴起。在这个过程中，我们要从第一性原理来看，即新技术最底层的逻辑是什么、长期性能不能提供更加性价比较高的商品、能不能处理目前的难题等，根据这种分辨，我们可以通过长久的产业链追踪来捕获很有可能的全新机会。对比第一种机会，第二种机会的赢率变低、欧赔更高一些。
在科技发展史乃至整个人类社会发展史上，有一个奇怪的现象，即哈佛大学商学院专家教授克莱顿·克里斯坦森（Clayton M. Christensen）描绘的“创新者的窘境”：在多个全球领先的巨型公司，一直没法乃至终究不能在颠覆性创新机会眼前大有作为，从而在所难免的被取代。
在克莱顿·克里斯坦森看起来，这些大型企业表现出来的迟缓其背后的判定和挑选，实际上都是十分科学合理的：特别是当公司所处的环境并不是遭遇颠覆式创新时，这种巨型们所具有的优良管理模式，能使这些人在持续性人才培养方面基本上不可战胜。但技术加快迭代更新的大环境下，不可忽视的一个事实是，现阶段诸多领域已经遭遇颠覆式创新阶段。
AGI技术的创新具备里程碑式实际意义
怎样寻找尖端科技值得期待的自主创新机会？大家顺着自主创新的路线做进一步的梳理不难发现：在历史上每一次大一点的技术改革，基本上都是处理几个问题——能源供应高效率。
不论是以蒸汽发动机为代表的第一次工业革命、以电能和柴油机为代表的第二次工业革命，或是以往10年新能源的发展，关键考虑的是能源危机，随后以不一样电力能源为驱动的设备助推人们进行各种形状艰难总体目标的前提下，也会带来效能提升。那么作为第三次工业革命的信息技术，在过去的二三十年通过网络、互联网时代的发展趋势极大提升了社会效率。
每一次相似的技术转型也给社会发展增添了巨大的变化，如第一次工业革命让全球GDP增加了近三倍，第二次工业革命让GDP增加了五倍，第三次工业革命（或称信息革命），也让世界经济从1960年的1.39亿美元GDP，增至2020年的84.75亿美元GDP。对金融市场来讲，期内一般往往伴随着十年级别投资大机会。
有些人称时下是一个“技术爆发”的年代，但虽然技术的高速发展日新月异，我们要围绕电力能源或质量的话题，密切关注有希望比较快提升“索洛谬论”方向。
“索洛谬论”即技术对设备率的提升存在较大的的时间滞后。回到当下，人工智能技术并非新技术，在今年的往往造成广泛的关注，也正是因为以ChatGPT为代表的AGI让我们看到人工智能技术加快提升“索洛谬论”的可能性。人工智能技术能够促进劳动效率水准的大幅提升，如果在生成式AI的支撑下，工作内容被大幅度简单化，生产主力将会得到提升。高盛公司的一份有关AI 报告觉得：在生成式AI持续发展的十年内，预估每一年能将生产主力提升超1.5%。
具体而言，对于我们来说以往10年碳排放交易技术自主创新初步解决了可再生资源的大批量生产与保存的难题，充分考虑光伏发电、锂电池、氢能源等技术仍在不断迭代，预估能源成本进一步下降是可以预知的，从而为无人驾驶、机器人等硬件配置自主创新带来了基本。
此外，OpenAI的ChatGPT 3.5商品的实施具有里程碑意义，宣布AGI很有可能进入运用落地转折点。对比之前一度被青睐的区块链技术、AR/VR、元宇宙概念等技术，对于我们来说AGI技术的创新更加具有里程碑式实际意义，将会是新一轮大幅度提高质量的技术转型，目前国内已经见到海外公司根据OpenAi开发设计了很多的创新应用，这种创新应用在办公室、文化娱乐、敲代码等行业提效率的功效已经非常显著。
充分考虑新能源技术和AGI的融合，我们或许见到新一轮技术革新的原型，即对比过去以台式电脑、笔记本、手机上为代表的硬件自主创新，新一轮硬件配置周期时间预估以智能驾驶、智能机器人、XR为依托，相对应在内容端、应用端也会有更多自主创新落地式。立在三至五年的时间来说，能源股投资的黄金时期也许已经铺展开来。
私募基金经理介绍：观富钦，11年证劵从业时间，6年投资管理心得。2015年4月添加广发银行基金管理有限公司，曾担任科学研究内贸部行业研究员、经理助理等，在职广发基金使用价值投资部私募基金经理。
（风险防范：文章内容涉及到的见解和分析判断仅代表投资主管个人观点。文中仅限于交流与沟通的目的，不构成一切投资提议。投资风险很大，进入市场须谨慎）
-CIS-
