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平安证券钟正生团队:美联储货币政策面临“三重挑战”

  中新经纬11月26日电 平安证券首席经济学家、研究所所长钟正生发布研报称,美联储于2021年11月正式宣布削减资产购买(Taper)。与历史相比,本轮美联储削减资产购买的节奏将更快。目前来看,美联储“转弯”的后半程将面临新的挑战。

钟正生团队认为,由于美国经济类滞胀形势仍未明显缓解,而美联储对于加息预期的引导明显不足,市场负面情绪正在上升。具体来看,近期市场或存三大“恐慌”,且这些情绪可能会持续数月。

一恐:误判通胀。今年上半年,美联储显著低估了今年美国的通胀压力。美联储的“通胀暂时论”或许可以发挥引导市场预期的作用,但现阶段的市场不一定“买账”。首先,市场担心美联储仍在低估通胀压力。其次,市场认识到,美联储在“类滞胀”经济形势下,对通胀的调控能力更受约束。如果未来通胀和就业形势发展继续偏离,市场尚不清楚美联储政策究竟会偏向“滞”还是“胀”。最后,一旦通胀暂时论被实际数据所证伪,或官方态度发生变化,市场情绪容易发生剧烈波动,正如近期市场通胀预期上升、加息预期提前所反映的那样。

二恐:提早加息。2021年10月以来,市场对于美联储加息的预期大幅提前。随着Taper的临近和启动,近期市场自然将瞄准“加息”。Taper和加息的关系是微妙的。目前,美联储判断就业市场已经取得了“进一步实质性进展”,那也意味着它进一步靠近了加息所需的“最大就业”。同时,Taper的节奏以及何时结束,将关系到美联储是否具备更早加息的灵活性。然而,目前美联储对于加息的引导非常有限。而一旦美联储选择加快Taper,这一举动可能释放美联储对通胀走势缺乏信心、希望提早加息的政策信号,届时市场波动风险将上升。

三恐:资产泡沫。在美联储“转弯”之际,市场很难不去审视资产价格高企的合理性。今年以来,美国标普500指数已经创下超60次收盘纪录高位,累计涨幅达到25%。美国高收益企业债价格处于历史高位,折射出市场的风险偏好依然居高不下。随着价格上涨,“畏高”情绪可能加剧市场波动。资产价格与美国经济基本面的短期背离,是风险的另一来源。2021年第三季度美国金融资产总额与GDP的比值跃升至5.6倍。美股市场对于经济前景仍有信心,而美债市场却在交易“滞胀”,二者对于美国经济的看法似乎出现矛盾。再者,美联储“加息”落地还将改变市场交易逻辑。美股方面,加息不仅涉及盈利重估,也将加剧回购成本,后者对美股价格构成更大威胁。

美债方面,钟正生团队认为,加息后的美债价格调整几成必然。地产方面,加息后美国贷款利率的上行也将抑制购房需求,为美国地产周期降温。(中新经纬APP)

(文中观点仅供参考,不构成投资建议,投资有风险,入市需谨慎。)

(责任编辑:王治强 HF013)

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