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风格突变 美豆缘何“上下翻飞”?

近期,大宗商品风格突变,从上涨转为下跌,国内外豆类也不例外。展望后市,我们认为,6月底前美豆及国内油粕仍将维持偏弱振荡走势,市场等待月底美国农业部种植面积报告出炉和7月天气指引。操作上,维持单边振荡思路,或者逢低进行油粕2209、2301合约的正向套利。

市场关注点转向天气

由于出口需求强劲,美国农业部6月供需报告将2021/2022年度美豆出口预估上调3000万蒲式耳至21.7亿蒲式耳,相应库存同幅度下降,2021/2022年度美豆库存最新预估为2.05亿蒲式耳,库存消费比为4.55%;2022/2023年度美豆库存最新预估为2.8亿蒲式,库存消费比为6.11%。显然,美豆旧作较为紧张。经此调整后,未来可下调空间有限。其他方面,巴西和阿根廷大豆产量合计上调240万吨,因收获后发现产量好于预期,最终全球大豆2021/2022年度库存上调91万吨至8615万吨,库存消费比上调至16.55%;2022/2023年度库存上调86万吨至1.0046亿吨,库存消费比为18.33%。这意味着若新作丰产兑现,全球大豆库存恢复前景将偏乐观。美国农业部6月供需报告在确认美豆旧作紧张的同时,也缩小了旧作再紧张的想象空间,市场关注点将更多聚焦在新作方面,比如6月末的种植报告、美豆产区天气等。

风格突变 美豆缘何“上下翻飞”?

美豆新作分歧大

目前来看,美豆新作面积和单产都存在较大不确定性。面积方面,根据最新的作物报告,美玉米种植率为97%,低于预期的98%,持平于五年均值。另外,北达科他和密歇根存在玉米转种大豆的可能。最新大豆播种率为88%,低于市场预期的90%,持平五年均值,和玉米类似。从以上数据来看,大豆播种进度上也没有体现出播种积极性高涨的意愿。

单产方面,市场分歧更大。进入6月,最新预期显示,拉尼娜现象在整个夏季发生的概率与过渡到中性的概率相比,大约为52%,而在7月至9月中性概率为46%。三季度发生和不发生概率接近,还需要进一步观察。从天气预报看,美豆产区6月中旬出现的干燥天气将持续到6月底,7月出现极端灾害天气的概率不大。

由此可见,产量两大因素都存在不确定性,对应美豆期价短期内上下两难,5月下旬形成的振荡区间预计继续有效。

风格突变 美豆缘何“上下翻飞”?

国内油粕估值较低

考虑到大豆到港船期预测,国内豆粕和豆油都面临着近松远紧的局面。据统计,第23周国内油厂压榨量为162.25万吨,低于此前预估的167.68万吨,因部分油厂豆粕胀库,预计第24周大豆压榨量增加至183.82万吨,即豆粕和豆油供给将增加。第23周豆粕和豆油表观消费量均较22周环比增加,但是仍低于5月、去年同期及五年均值水平。豆油和豆粕目前需求一般,油粕累库仍将是大趋势。估值方面,相比于国际高价,国内豆粕、豆油价格相对偏低,这点可以从大豆压榨盘面亏损、油脂内外倒挂看出。油粕基差表现抗跌,期货相对于其他市场估值最低。整体来看,在美豆振荡趋势下,国内豆粕、豆油期货单边操作难度较大。

(文章来源:期货日报)

文章来源:期货日报

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