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现货紧张 基差频频走强!PTA市场有新情况

近期,PTA市场的表现“超预期”。先是8月PTA月度检修损失量创历史新高,后是9月PTA现货加工差回升至1000元/吨左右。更出乎意料的是,9月PTA现货主流成交价格参考期货2301合约价格升水1000元/吨,创4年内高点。今年PTA的强基差是否在市场预期之中?基差频频走强背后反映出产业链怎样的问题?

8月18日,PTA现货主流成交价格开始参考期货2301合约价格。9月5日,PTA现货主流成交价格参考期货2301合约价格升水1000元/吨,创4年内高点,较8月18日走强427元/吨。而2021年同期,PTA现货价格贴水期货2201合约63—68元/吨。2022年9月上旬的现货高升水与2021年9月上旬的现货贴水存在天壤之别。

对此,紫金天风期货分析师刘思琪解释说,2021年9月,PTA市场是负基差,主要与当时的市场环境有关——仓单数量偏高,且聚酯受限电等因素的影响开工负荷下降,PTA当时面临一定的累库压力。

“基差是现货与期货价格之差。基差的强弱代表着市场近期和远期的供需预期,体现出现货的流动性。当现货供应紧张时,往往会出现现货价格高于期货的情况,基差为正;当现货供应充裕时,基差往往为负。”国投安信期货分析师庞春艳告诉期货日报记者,对PTA市场而言,从产业长周期来看,在投产集中、供应过剩的周期内,库存上升,现货市场压力大,基差往往是负值;在新产能投放放缓、下游需求回升周期内,基差容易出现正值。“从行业季节性表现来看,第二、第三季度为消费旺季,同时PTA装置检修集中,库存持续去化,基差随之走强。如果供应大幅下滑、库存偏低,基差则会出现正值。”

采访中记者了解到,当前PTA基差走强,主要是基于国内现货供应紧张。

“一方面,由于PX供应减少,芳烃延续紧张格局,国内外的PTA装置检修密集,长时间亏损加上原料缺乏,PTA产量显著减少。另一方面,由于台风等天气因素干扰,PTA船期延误,部分PTA工厂的现货交货延期。这两个因素共同推动近期PTA基差走强。”国贸期货分析师陈胜表示。

据刘思琪介绍,从今年第二季度开始,海外汽油供应不足,库存持续去化,芳烃调油需求大幅增加,PTA原料PX供应紧张。而国内PTA工厂利润偏低,叠加PX供应紧张、PTA工厂缺原料,8—9月装置检修量进一步增加。

卓创资讯PTA分析师安光告诉记者,8月,计划外检修、减产的PTA装置较多,PTA产量仅有436.5万吨,降至年内次低水平。而8月PTA月度检修损失量199.5万吨,创历史新高,PTA月度检修损失量比前期峰值184万吨高出15.5万吨。

据卓创资讯统计,1—8月,PTA检修损失总量1380万吨,月均检修损失量173万吨,总量和月均值较去年同期增加71%,出现显著增长。

“8月,PTA装置检修较多的主因是PX供应减少。7—8月,国内PX月均开工负荷分别为64%、69%,PX持续去库存。8月,检修和减产的PX装置仍然较多,国内PX供应缺口在77万吨左右。”安光表示,5—7月,我国PX进口量均值为72万吨;8月,我国PX进口量回升至77万吨左右,PX供需平衡。按照目前市场反馈的信息来看,8月,PX进口量并不宽裕,叠加近月内PX进口货源发生船只紧缺且到港延迟等情况,PX供应维持偏紧状态。

值得一提的是,与去年相比,今年PTA的高升水超出市场预期较多,基差走强也反映出当前聚酯产业链的一个矛盾。此前,市场预计的装置大投产并未如期兑现,产能进一步过剩的预期也没有发生。过剩预期被证伪,现实与年初的预期有较大偏离。

对此,刘思琪向期货日报记者解释说,在PX和PTA投产大周期下,PTA基差走强,主要是因为持续低利润,供应投产速度放缓,芳烃调油需求增加。

“自2019年起,国内民营大炼化装置逐步投产,PX、PTA进入投产周期,利润维持低位。经历2—3年的亏损,国内外PX装置检修降负增加,新装置投产的积极性下降,国内供应增加速度放缓。”刘思琪表示,海外受疫情影响炼能下降,汽油库存持续下降,成品油利润大幅增加,芳烃调油经济性增加,部分PX原料(重整油、甲苯、二甲苯)被用于调和汽油,导致PX供应进一步紧张。而国内供应收缩,需求季节性回升,PTA出现明显去库的情况,PTA基差走强。

“从产能投放角度分析,PTA年内供应趋于宽松,但目前PX和PTA新装置的投产较预期推迟,同时PX短缺限制PTA开工率,PTA9月出现的高基差和预期有一定偏离。”庞春艳认为,目前出现阶段性的货源紧张,其中很大一部分原因是国内外成品油市场转好对芳烃需求的增加。

在庞春艳看来,PTA基差走强的同时,现货加工差和期货月差均走强,这都是现货紧张的表现。“现实与预期偏离主要出在PX环节。俄乌冲突发生之后,全球物流重构,俄罗斯炼能被挤出,亚洲地区的芳烃市场平衡被打破,加之海外疫情后出行需求回升,导致成品油需求向好。”她说,化工品原料更多流向成品油的“池子”,在成品油的“大池子”需求背景下,化工品的“小池子”很容易出现供应大幅波动的情况。

“由于9月检修、减产的PX和PTA装置仍然较多,市场将继续交易PTA现货去库存的逻辑。”安光表示,若按照PX供应端限制的PTA产量440万吨计算,聚酯产量回升至505万吨附近,叠加非聚酯需求,预估9月PTA去库存35万吨以上。加之部分PTA现货排货周期延长,将强化9月去库存的影响力度,短期市场依旧支撑PTA现货高升水结构。

不过,值得注意的是,PTA基差在9月5日达到高点后目前已经有所松动。对此,庞春艳解释说,9月中下旬,PTA期货2209合约完成交割后,期货交割库里的货源将流向市场,届时现货紧张的局面将大幅缓解。届时,市场焦点将回到PX供应恢复以及新产能投产进度上,预计PTA基差、月差和加工差都会有所走弱,尤其是远月合约。

(文章来源:期货日报)

文章来源:期货日报

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