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招商证券:寿险新单销售边际改善 关注中国人寿(601628.SZ)、中国平安(601318.SH)等

智通财经APP获悉,招商证券发布上市险企12月保费收入点评,招商证券称,寿险新单销售边际改善,财险实现稳健增长,维持行业推荐评级。寿险保费方面,寿险行业新单销售实现边际改善,2023年预计将实现底部反转;财险保费方面,头部险企保持稳健增长态势,车险保费迎来复苏。招商证券建议继续关注中国人寿(601628.SZ)、中国平安(601318.SH)、中国太保(601319.SH)及新华保险(601336.SH)。

主要观点如下:

寿险保费方面,寿险行业新单销售实现边际改善,2023年预计将实现底部反转:2022年1-12月,上市险企的寿险保费收入同比增速分别为:太保寿险(+6.1%)>新华保险(-0.2%)>中国人寿(-0.8%)>平安人寿(-3.9%)>人保寿险(-4.3%),太保寿险增速保持同业领先水平,主要得益于公司全力做好2022年收官工作,其余公司保费增速均为负;12月单月保费同比增速分别为:太保寿险(-5.6%)>人保寿险(-10.2%)>中国人寿(-10.5%)>平安人寿(-17.9%)>新华保险(-24.0%),各公司表现延续分化,主要是由于公司业务侧重点不同所致,其中太保寿险单月表现持续4个月领先同业,预计主要得益于公司继续推进“长航转型”以及业务重心聚焦在2022年收官工作;其余公司由于业务重心聚焦在2023年开门红工作中,使得12月单月保费表现承压。

从新单业务来看,新单保费实现边际改善,1-12月人保寿险的长险首年期交业务同比+0.8%(22Q4为+29.5%),平安寿险及健康险的个人新单业务同比-10.4%(22Q4为-5.2%),太保寿险的代理人渠道个人新单期缴业务同比-19.5%(22H2为+42.9%),新业务发展显著改善。当前疫情第一波感染高峰短期影响了2023年开门红进展,但我们认为随着疫情影响消退、代理人线下活动恢复、居民对未来收入预期乐观以及健康管理意识增强下,均将带动保险消费增长,寿险行业复苏反转的确定性不断增强。

财险保费方面,头部险企保持稳健增长态势,车险保费迎来复苏:2022年1-12月,上市险企的财险保费收入同比增速分别为:太保财险(+11.6%)>平安财险(+10.4%)>中国财险(+8.3%);其中12月单月同比增速分别为:太保财险(+11.1%)>平安财险(+5.7%)>中国财险(-0.9%),财险经营整体保持相对稳健。分险种看,车险保费1-12月同比增速分别为:太保财险(+6.7%)>平安财险(+6.6%)>中国财险(+6.2%),车险增速处于健康水平,后续随着疫情影响消退带动汽车产业链复苏、政策继续加码刺激汽车消费,新车销量将继续增长,进而推动车险保费增长。

非车险保费1-12月同比增速分别为:平安财险(+19.1%)>太保财险(+18.9%)>中国财险(+11.0%),非车险保费实现高速增长,后续在政策推动和经济复苏背景下,预计非车险业务仍将是重要的保费贡献来源。2023年财险行业将延续严监管,财险行业的竞争格局预计将趋于稳定,同时随着社会活动逐步恢复,COR预计将有所抬升,头部公司凭借领先的定价能力和更强的经营能力,其竞争优势有望扩大,看好2023年财险行业的稳健发展。

投资建议:维持行业推荐评级,由于各寿险公司的业务侧重点不同,使得当期保费表现出现分化,同时疫情第一波感染高峰将影响各公司2022年收官表现和2023年开门红进展,但随着疫情冲击减退,各地将逐步复工复产,代理人线下展业有序恢复将有助于新单销售;同时疫情感染对消费者疾病预防、健康保障意识的提高有一定的教育作用,也将促进疫后的保险消费增长。叠加资产端迎来经济复苏预期增强、利率向上、地产风险缓释等利好,看好寿险板块的底部发转。

建议继续关注2023年开门红启动更早更积极、2022年负债端持续好于同业、资产端弹性更大的中国人寿,地产反弹资产受益、健康险迎反转契机的中国平安,转型更加彻底且最具期待、22Q3单季NBV增速率先转正的中国太保,资产端享受股市弹性、2023年有望低基数高增长的新华保险。


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