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磷酸铁锂老三湖北万润冲科创板,行业大扩产下市占率下滑

1月7日,科创板受理湖北万润,引起市场关注,因为这是一家刚好踩在风口的公司。

说明书显示,湖北万润的保荐机构为东海证券,融资金额12.62亿元,公司专业从事锂电池正极材料的研产销,主要产品包括磷酸铁、磷酸铁锂、锰酸锂等。其中磷酸铁锂收入占总数的9成以上,产品主要用于新能源汽车动力电池市场。湖北万润的磷酸铁锂得到了包括宁德时代、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能和万向 一二三等知名电池厂商的认可。

根据中国化学与物理电源行业协会对中国锂电池用磷酸铁锂正极材料产销量的统计和分析,2018年,公司市场份额位于行业第二位;2019年、2020年,公司市场份额位于行业第三位。但即便是踏着风口的公司,也有着自身的风险和瑕疵。

靠着风口2021年扭亏

根据披露数据,湖北万润虽然在出货量上可圈可点,但其净利润刚刚于2021年才完成扭亏。其2019年净利润为-7313.8万元,2020年净利润为-4302.97万元,2021年前三季度净利润为1.84亿元。2020年和2021年前三季度的营业收入规模分别为6.88亿元和11.45亿元。

磷酸铁锂老三湖北万润冲科创板,行业大扩产下市占率下滑

对此在说明书中有这么一番描述,在2019年新能源补贴逐步退坡后,2019年下半年新能源汽车销量同比下滑,对上游正极材料行业带来负面影响,湖北万润也在受影响之列。2020年国家进一步出台政策以提高行业补贴壁垒,淡化能量密度和续航指标,设置补贴价格红线,开启了以高安全性、低成本为导向的补贴政策新周期,新能源汽车逐步回归市场化需求,性价比更高的磷酸铁锂更符合市场需求,不过2020年的疫情爆发,影响了物流和下游需求的恢复,故湖北万润2020年业绩仍然下滑。而进入2021年,市场从补贴驱动转为消费驱动,在“碳中和”、“碳达峰”等目标趋势下,新能源汽车产业发展得到了政策的支持,最终使企业盈利能力和经营环境得到持续改善,2021年湖北万润的业绩才得以翻身。

换一个角度来看,2018年,湖北万润的磷酸铁锂卖6.15万元一吨,2019年下降到了4.74万元一吨,2020年卖价为3.3万元一吨,销售价格累积下跌了不少,而直到2021年前三季度均价才又恢复到了4.29万元一吨。磷酸铁产品波动与之相仿,这也佐证了市场的变化。

磷酸铁锂老三湖北万润冲科创板,行业大扩产下市占率下滑

进一步研究,湖北万润的重要原材料为碳酸锂、磷酸二氢铵/磷酸氢二铵和磷酸等,碳酸锂占比超过6成。碳酸锂在2018年的采购均价为7.99万元/吨,接下来2019年和2020年分别为5.55万元/吨和3.28万元/吨,在2021年前三季度采购均价也随行就市涨回到了6.58万元/吨,大概较2020年均价翻了一倍,价格增幅超过湖北万润的磷酸铁锂产品。

最终综合下来,湖北万润2021年前三季度的毛利率为29.81%。

2020年市占遭湖南裕能挤压

从公开信息看,实际上在2020年,各家磷酸铁锂公司,都被行业NO.1的湖南裕能所挤压,这其中也包括了湖北万润。

根据中国化学与物理电源行业协会对中国锂电池用磷酸铁锂正极材料产销量的统计和分析,2019年时湖南裕能的市场占有率为14.2%,德方纳米(300769.SZ)为26.6%,万润新能源市场占有率为16.7%,贝特瑞17.2%,重庆特瑞6.8%,那个时候湖南裕能还不是行业里出货量的NO.1。到了2020年,湖南裕能的市场占有率一下子窜到了22.4%,德方纳米下降为21.9%,排名第三的万润新能源为13.5%,贝特瑞为12.8%,重庆特瑞为5.7%。

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后续,这个市场恐怕还将发生变化,因为趁着风口,有不少公司都在扩产甚至跨界而来。

湖北万润说明书里显示,湖北万润的产能为2.25万吨,德方纳米为3.86万吨,湖南裕能为2.94万吨,富临精工(300432.SZ)为1.2万吨,不过这已经是2020年的数据。最新数据显示,首先湖南裕能按照月度加总计算,2021年6月时,其年产能已经提升到了3.15万吨(同期产能达到3.85万吨),未来,其“四川裕能三期年产6万吨磷酸铁锂项目”和“四川裕能四期年产6万吨磷酸铁锂项目”,将新增12万吨/年的磷酸铁锂产能,建设期均为24个月。

德方纳米方面,8月份出炉的2021年半年报显示,该公司已建设完成纳米磷酸铁锂产能(不含在建项目和规划产能)约12万吨/年。德方纳米2021年前三季度的产量为6.1万吨,销量为5.42万吨。顺带一提,上市公司中仅德方纳米实现了液相法规模化生产。

富临精工除了手握的1.2万吨产能之外,也在在建一个25万吨磷酸铁锂正极材料项目,一期项目预计2022年6月实现投产,年产6万吨,后续的19万吨视需求而定。2022年1月4日,公司又披露了一个新建年产5万吨磷酸铁锂的募投项目,建设周期12个月。

龙盘科技(603906.SH)自完成了对贝特瑞的收购后切入新能源电池领域后,其自身也在不断投资中。2021年12月18日披露,龙蟠科技控股子公司常州锂源计划在山东省鄄城县投资新建5万吨磷酸铁锂正极材料项目,计划投资约8亿元。2021年8月28日披露的定增方案中,有“新能源汽车动力与储能电池正极材料规模化生产项目”。在2021年8月23日,常州锂源还曾与鄄城县人民政府签署了《磷酸铁锂正极材料回收利用项目和磷酸铁前驱体项目合作协议》,计划投资约8亿元在鄄城新建“10万吨磷酸铁锂正极材料回收利用项目”和“10万吨磷酸铁前驱体项目”。诸如此类。

那么后续当各企业产能逐步落地后,市场格局又会如何呢?


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