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财说|手握81亿元大单,涨飞的九安医疗并不能安心

一纸订单,九安医疗(002432.SZ)股价再度被“引爆”。1月14日,九安医疗“一字涨停”,报收于75.28元/股,再创历史新高。这家公司股价去年累计涨幅超过440%,今年以来涨幅达51.93%。

1月14日盘前,九安医疗发布公告,其子公司iHealth Labs.Inc(下称,美国子公司)已与美国ACC(U.S.Army Contracting Command,美国陆军合约管理指挥部)于当地时间 2022年1月13日签署采购合同并生效。

根据披露,美国ACC代表HHS(United States Department of Health and Human Services,美国卫生与公众服务部) 为合同采购方,后者为联邦政府行政部门,即美国联邦政府最大的卫生保障机构。

此次合同远超预期是九安医疗再度暴涨的原因。合同内容显示,合同价税合计金额高达12.75亿美元,合81.02亿元人民币。这一数字远超九安医疗2020全年和2021年前三季度20.08亿元和7.90亿元的收入水平。

2020年第四季度以来,九安医疗在手订单不断增加。截至今年1月13日,美国子公司与纽约州卫生部订单及合同累计金额折合人民币11.80亿元;与美国马萨诸塞联邦及卫生与公众服务部执行办公室订单及合同累计金额折合人民币9.44亿元。加上最新81亿元合同,近期九安医疗新增合同金额超过100亿元。

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新增订单产品主要是抗原自测试剂盒产品。根据披露,2021年11月6日,九安医疗表示其美国子公司新冠抗原家用自测OTC试剂盒获得了美国FDA 的EUA授权。目前美国市场获批的此类试剂盒产品共计有11家。

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价格与产能情况是九安医疗得以拿下合同及订单的原因。根据九安医疗去年11月30日回复深交所关注函的公告,其产品平均每支定价低于同类产品,同时雅培等公司已经出现断货的情况。

抗原自测试剂盒产品主要用于新冠病毒检测,其需求大量增加与新冠病例在美国大幅增加有关。根据美国白宫去年9月发布的计划,其中就包括未来投资20亿美元提供2.8亿份新冠快速自测试剂盒、在现有基础上再在1万个药店增设测试点等措施。

激增的订单势必考验九安医疗现有产能。“81亿”合同约定,美国子公司将于合同签订10日交付2500万人份,30日交付1亿人份,60日内完成全部交货。此前美国子公司与美国纽约州卫生部合同显示,周交付量为150万套-两人份装,即月交付1200万人份。

这意味着,在订单高峰期,美国子公司需求交付量至少为11200万人份/月。前述回复深交所关注函公告显示,九安医疗目前月产能为1亿人份,计划估算到2022年初,产能增至每月2亿人份。因此九安医疗扩产进度、实际交货量仍存不确定性。

交货量波动可能威胁到订单本身。“81亿”合同条款约定,美国政府有权随时因自身因素中止该合同,或供应商过失为原因中止该合同,在公告里,九安医疗也明确进行了此风险提示。

至于合计超过100亿元订单与合同能带来多少回报,未知数更多。目前九安医疗持有美国子公司70.46%的股份。2021年半年报显示,iHealth系列、智能IOT及消费产品业务毛利率仅38.54%,同比大幅减少31.15%。

该业务毛利率大幅回落的原因疫情物资产品销售价格随行就市,毛利率较疫情时期有所下降。如果2022年业务毛利率能够回升至70%的水平,在完成现有订单的情况下,九安医疗可以净增毛利70亿元。

考虑到九安医疗业务属性,随行就市与周期起伏在所难免,暴涨的业绩则难延续,目前九安医疗360亿市值中乐观情绪的“水分”不少。


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