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加速“跑马圈地”,石大胜华拟逾33亿投建40万吨电解液项目,钱从何来?

作为碳酸酯行业龙头的石大胜华(603026.SH),正大力拓展其电解液溶剂等主营业务。

6月16日晚间,石大胜华披露的公告显示,该公司拟设立全资子公司胜华新能源科技(眉山)有限公司(下称“胜华眉山”)投资建设20万吨/年电解液及配套项目,预计总投资21.50亿元,预计2023年12月投产,项目建成达产后年均可实现净利润6.14亿元。

此外,石大胜华全资子公司胜华新能源科技(武汉)有限公司(下称“胜华武汉”)拟投资建设20万吨/年电解液及配套公用工程项目,预计总投资12.24亿元,预计2023年10月投产,待项目满产后预计年实现净利润2.72亿元。

二级市场方面,截至6月17日收盘,石大胜华报148.85元/股,上涨3.61%,总市值约为302亿元。

拟用自筹款投建电解液项目

加速“跑马圈地”,石大胜华拟逾33亿投建40万吨电解液项目,钱从何来?

公开资料显示,石大胜华成立于2002年,前身是国家“双一流”学科建设高校中国石油大学(华东)的校办企业,2003年首次被认定为山东省高新技术企业,2015年登陆上交所。该公司于2016年正式进入电解液溶质材料领域,2019年开始布局新能源材料产业基地,次年成为电解液材料全品类供应商;目前,石大胜华是一家提供锂离子电池电解液溶剂、溶质、添加剂产品的全产业链公司,据称,其在全球碳酸酯高端溶剂市场份额已超过40%。

根据天眼查数据,石大胜华由北京哲厚新能源科技开发有限公司(下称“哲厚新能源”)、青岛中石大控股有限公司、青岛军民融合发展集团有限公司和青岛开发区投资建设集团有限公司分别持有11.42%、8.31%、7.50%和7.50%的股份;其中,哲厚新能源为石大胜华第一大股东,主营新能源技术开发、技术转让、石油制品、和化工(不含危险化学品)等业务,由实控人常浩100%控股。

石大胜华此次通过两家全资子公司大力拓展主营业务,或意在扩大其在新能源领域的影响力。

根据石大胜华关于胜华眉山项目的公告,该项目建设地为四川眉山高新技术产业园区,占地面积约为10万平方米,项目建设内容包括20万吨/年电解液装置、10万吨/年 DMC 装置、5万吨/年 EMC 装置及配套公用工程;项目计划于今年7月开始启动,预计2023年12月投产,建设周期为18个月;总投资预算为21.50亿元,其中建设投资为13.50亿元,流动资金为8.00亿元,投资资金全部为自筹资金。

石大胜华在上述项目可行性分析报告中指出,待项目建成满产后,年均可实现营业收入63.72亿元,税后净利润6.14亿元,项目投资税后财务内部收益率41.15%,投资回收期(所得税后)为4.23年。

另据石大胜华子公司胜华武汉相关项目公告,该项目建设地为湖北省武汉市化学工业园,占地面积约为2.67万平方米,主要建设20万吨/年电解液装置及配套公用工程,建设周期为16个月,同样通过自筹资金的方式进行投资,预计总投资为12.24亿元,其中建设投资为5.24亿元,铺底流动资金为7.00亿元;项目预计2023年10月投产,待项目满产后年新增收入约为63.72亿元,新增净利润约为2.72亿元,税后财务内部收益率为33.91%,税后投资回收期(含建设期)为4.57年。

石大胜华表示,上述项目的建设是其在新能源行业的业务延伸,有利于充分发挥该公司在新能源领域的资源优势,提升其在新能源领域的影响力;帮助实现该公司延伸产业链结构、向下一体化投资进入电池原料供应领域等整体战略目标。

不过,值得注意的是,截至2022年3月31日,石大胜华自有货币资金余额仅为12.39亿元,应收票据7.03亿元,其在公告中坦言,由于公司当前在建项目较多、资金投入较大,且所投项目均为自有或自筹资金建设项目,项目投资可能会提高公司资产负债率,或存在因资金筹措带来的项目建设放缓的风险。

持续向新能源新材料业务转型

目前,新能源汽车的普及,为其上游核心组件动力电池及关键原材料的迅猛发展提供了极大的推动力,石大胜华正处于行业高速发展时期。

据了解,石大胜华所提供的电解液,是锂离子电池四大关键材料(正极、负极、隔膜、电解液)之一,号称锂离子电池的“血液”,其和锂离子电池的需求量为正相关关系,因此,锂离子电池市场趋势将直接反映电解液的未来市场,而锂离子电池正走进庞大的汽车动力电池产业群。

高工产研锂电研究所(GGII)调研显示,2021年中国动力电池出货量为220GWh,相对2020年增长175%;GGII预计2022年国内新能源汽车产量有望达到600万辆,将带动动力电池出货超450GWh,至2025年,全球动力电池出货量将达到1550GWh,2030年有望达到3000GWh。

另据EVTank数据,2021年,全球锂离子电池电解液出货量为61.2万吨,同比增长83.2%,其中中国企业锂离子电池电解液出货量为50.7万吨,同比增长88.5%,占全球电解液出货量的82.8%;EVTank预计,到2025年,全球锂离子电池电解液需求量将达到216.3万吨,2030年电解液需求量将达548.5万吨。

在此背景下,石大胜华对其主营业务进行了转型拓展。其在2021年财报中表示,去年是该公司战略转型的关键一年,公司对传统化工业务进行了剥离,并持续向新能源新材料业务转型。

截至2021年底,石大胜华已接连布局了7个新建项目,不仅包括新能源材料项目、硅碳负极项目、动力电池添加剂项目,还包括碳酸二甲酯提质增效技改项目和锂电材料技术改造等项目;此外,该公司还称,预计在2022年加快建设电解液及配套项目、瞄准硅基负极材料发力以及拓展湿电子化学品领域业务的年度目标,继续深化业务布局。

业绩方面,财报显示,2021 年石大胜华实现营收70.56 亿元,同比增加57.67%;实现净利润11.78 亿元,同比增加353.60%;今年一季度,该公司实现营收17.71亿元,同比增长5.10%,实现净利润4.50亿元,同比增长94.08%。

不过,石大胜华同时在财报中提到,尽管行业目前正处于高速发展时期,但行业内石化企业、煤化工企业也正迅速进入电解液溶剂产业,并且产能规模非常大,而没有原料配套的企业也纷纷进入该产业;由于产能的快速扩张,未来可能会形成供过于求的局面。

在香颂资本执行董事沈萌看来,对于企业转型,更彻底的改变资产和业务结构是合理的,但通过自筹资金建设长周期项目,虽然会降低资金成本,却不能降低转型风险,反而容易造成经营流动性缺口和机会成本过高的问题,易使公司受到潜在项目建设延期或市场行情变化等不确定性因素带来的影响。


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