近日，石墨烯导热材料公司富烯科技向上海交易所提交了新三板转板申请办理。石墨烯是一种由单面氧原子构成六角型呈蜂窝晶格常数的片状结构的新材料，是只有一个氧原子厚度二维晶体原材料，以其在导热性、电阻、材料的强度、透光度方面具有突显的特点，因而被称作“21新世纪的奇妙原材料”。 这也是我国拟上市企业中，第一次出现以石墨烯做为主打产品的企业。
自然，富烯科技的奇妙不仅于此。这家公司招股说明书，也为我们揭开折叠手机战场上的战火纷飞。而富烯科技身后站着的人恰好是华为公司。
石墨烯能取代高纯石墨吗？
富烯科技的主营产品石墨烯导热膜要以石墨烯为主导原材料的新式散热材料，主要运用于智能化手机和平板计算机。
如今在消费电子产品行业热门的散热材料为人工石墨散热膜，在这一领域A股早已只有两个家公司碳元科技（603133.）和中石科技（300684.SZ），IPO排队中的企业包括苏州市天脉、思泉新材和深圳垒石。
富烯科技在招股书中强调，“与人工石墨散热膜对比，石墨烯导热膜具备物理性能好、导热指数高、质量轻、韧性好、薄厚支持定制等优点”。
依据富烯科技招股书中开具的石墨烯导热膜及人工石墨散热膜的第三方测试结论，石墨烯导热膜相对密度在40毫米、80μm和400微米薄厚下，尽管导热指数均优于人工石墨散热膜，但相对密度均超过人工石墨散热膜。因而，石墨烯导热膜“质量轻”的描写很有可能可能并不精确，必须富烯科技作出进一步表述。
因为单面石墨烯有着达到 5300W/(m∙ K)的导热指数，这就意味着石墨烯导热膜有更大的导热指数基础理论限制。因而，石墨烯导热膜在导热指数这一指标值里的“成长型”非常明显，富烯科技新产品的导热指数从2018年H系列≥1000W/(m∙ K)增长到2022年E系列≥1800W/(m∙ K)。
柔韧度都是石墨烯导热膜值得关注的特点，石墨烯导热膜和人工石墨散热膜在（R2,180°）情况下的耐弯曲频次分别是＞20万次数攻守同盟2万次数上下。
根据这一特点，石墨烯导热膜在折叠手机中具有实用价值。以荣耀折叠屏手机上Magic Vs为例子，该手机在伸缩的一侧中正反两面全是显示屏，排热只能靠另一侧。手机能根据石墨烯膜将传动轴两边的散热设计相互连接，系统级芯片（SOC）一侧的发热量可经此安全通道传导至排热工作压力较小的另一侧，从而达到更为平衡且更强大的排热水平。
在价格上，石墨烯导热膜远远高于人工石墨散热膜，2021年富烯科技的石墨烯原膜均价为275.98元/平米。依据思泉新材的招股书，2021年人工生成石墨散热膜的自销价格为52.42元/平米，二者之间有5倍左右差别。因而，现阶段石墨烯导热膜的使用场景大多为中高端手机和平板。
站位华为公司
在手机制造商中，华为公司最先意识到了石墨烯导热原材料的使用价值。
富烯科技在招股书中提及，“顾客A于2018 年面向世界公布的旗舰级智能手机应用了公司生产的石墨烯导热膜，变成全球首款选用石墨烯散热方案智能手机”。这儿的用户A就是指华为公司。
2019年12月，华为哈勃项目投资注资6333万余元，申购富烯科技10%的股权。通过历年来股权融资稀释液后，哈勃投资至今仍拥有8.92%的股权，为公司发展第二大股东。
富烯科技的高速发展伴随着哈勃投资的进入驶往快速道路，2020年、2021年和2022年，企业各自完成收益1.33亿人民币、2.3亿元和2.62亿人民币，同时期归母净利分别是296万余元、2167万元和4084万余元。换句话说，在哈勃投资入股投资第二年，企业收入就同比增长73%。2021年富烯科技在石墨烯导热膜行业市场占比达85%，中国市场排名第一。
实际上，富烯科技收入绝大部分依靠华为系，并且没有变弱征兆。2020年、2021年和2022年，企业最后用以顾客A和荣耀终端商品总计销售额占营收占比分别是 98.56%、99.19%和 99.30%。企业在招股书中强调，顾客A为外国投资者关联企业，荣誉终端设备为外国投资者从前的关联企业。
富烯科技和客户A签署的排他性销售协议，一定程度上限制企业的客户开拓。
报告期，企业和客户A一共签署了4份石墨烯新型材料技术合作协议，彼此合作研发的新品约定好协作有效期，即顾客A运用该新品开展终端设备批量生产并初次发售公布后相对应的协作维护期限内，没经顾客A书面确认，外国投资者不可将产品类别、技术性、专利权发放给第三方。在其中，起码有3份技术合作协议处在已经履行情况，包含极高石墨烯均热塑料薄膜、弹力石墨烯塑料薄膜和石墨烯均热板。
在研发支出中，富烯科技在2021年的许多各项费用甚至超过工作人员人工花费。依据招股说明书的描述，别的各项费用主要是由服务费组成，主要系企业和客户A协作研发项目所产生的技术咨询各项费用。企业对于顾客A的依赖性也可见一斑。
在这样的背景下，各种手机制造商迫不得已扶持自已的石墨烯导热膜经销商，如广东省墨睿科技有限责任公司大多为小米手机供应，深圳深瑞墨烯科技有限责任公司（贝特瑞子公司）大多为OPPO、一加、realme等OPPO系知名品牌供应。除此之外，A股上市企业道明光学（002632.SZ）、锦富技术（300128.SZ）、宝泰隆（601011.SH）等还对石墨烯导热膜行业展开了合理布局。因为石墨烯导热膜中下游应用领域都集中在消费电子产品，这类分别“攀高枝”的情况，也进一步阻碍了富烯科技的高速发展。
2022年销量下滑
虽然富烯科技2022年收益看起来依然存在提高，但实际上已是坐以待毙。企业在生产能力由2021年的83.71万平方增长到2022年的90.62万平方后，销售量反倒都明显下降，销售量从2021年的80.54万平方下降到2022年的73.84万平方。
富烯科技收入增加关键依赖于盈利结构的改变。石墨烯原膜在通过总体设计、模切加工后，即变成增加值更高石墨烯膜切膜。2021年，企业石墨烯原膜和石墨烯膜切膜市场销售营收占比分别是85.99%和13.99%，2022年这一比例发生旋转，石墨烯原膜和石墨烯膜切膜市场销售营收占比各自33.17%和66.78%。
不难看出，中下游应用领域单一造成过分依赖华为系，是富烯科技的短板所属。将来，半导体材料、航天工程、网络服务器等方面的热管理系统跻身石墨烯进原材料一步扩展方向，但是这些产品的落地式仍需要进一步产品研发。
